Почему падает цена на акции Сбербанка

Почему упали акции Русала?

— Решение США об ужесточении санкций в отношении российских компаний стало поводом к пересмотру глобальными инвесторами оценок риска, связанного с российским рынком в целом. Поскольку доля акций Сбербанка в портфелях нерезидентов, предположительно, велика (например, вес акций Сбербанка в фондовом индексе MSCI Russia, на который ориентируются многие индексные фонды, составляет более 20%), сокращение лимитов на российские бумаги заметным образом сказалось на капитализации банка.

— Сбербанк является одним из крупнейших кредиторов «РусАла». Для последнего влияние нового пакета санкций крайне негативно: компания даже предупредила инвесторов о риске технического дефолта. Объем банковских кредитов, отраженный на балансе «РусАла» по состоянию на 31.12.2017, составлял $6,8 млрд. – часть из этих кредитов приходится на Сбербанк, а значит, ухудшение финансовой устойчивости «РусАла» может иметь влияние на доходы Сбербанка.

— Во вторник на сайте Конгресса США был раскрыт текст предложенного одним из конгрессменов законопроекта, предполагающего прямой запрет американским инвесторам на операции с акциями и долговыми инструментами со сроком погашения более 14 дней, выпущенными российскими госбанками, включая Сбербанк, а также с суверенными долговыми инструментами.

Инвесторы «РусАла» начали торги с массовой распродажи его акций, отыгрывая мощное падение бумаг в азиатскую сессию. В Гонконге стоимость алюминиевого гиганта провалилась на 41% на фоне признания компании в том, что она может объявить техдефолт по ряду своих обязательств, которые составляют порядка $8 млрд. В итоге подешевевшие в прошедшую пятницу на 18% акции в понедельник ушли в штопор, потеряв еще почти 30%.

Почему падает цена на акции Сбербанка

1. Возможные проблемы с реализацией алюминия в России и мире: «Помимо потери американского рынка (около 14% от выручки в 2017 году), компания может столкнуться с проблемами реализации на других рынках и даже в России (в РФ работает один из крупнейших потребителей компании, принадлежащий американской Alcoa), т.к. теперь контрагенты «РусАла» находятся под риском санкций».

2. Проблемы с привлечением долга у западных банков: «Для РусАла это критично, т.к. у него высокая долговая нагрузка».  

3. Из-за санкций часть иностранных держатели акций «РусАла», скорее всего, будет их продавать, и это найдет отражение в котировках компании.

На фоне заявления о возможных проблемах с обслуживанием долга инвесторы стали распродавать и бумаги Сбербанка, который является одним из кредиторов компании. На середину прошлого года банк имел в своем портфеле займ «РусАла» на $4,2 млрд под залог 27,1% акций ГМК «НорНикель». 

К 11 утра мск бумаги Сбербанка потеряли в цене свыше 4,5%.

Что дальше?

Последовавшее за объявлением нового пакета санкций ослабление рубля в сочетании с увеличением оценок рисков, связанных с российскими активами, дает основания ожидать сворачивания операций carrу trade (покупка российских ОФЗ и использованием кредитования в иностранной валюте) и увеличения доходности на российском долговом рынке.

Повышение процентных ставок может оказать давление на показатели рентабельности Сбербанка в краткосрочной перспективе, но в среднесрочной перспективе влияние этого фактора на банковский бизнес будет скорее положительным.

Почему падает цена на акции Сбербанка

Акции Сбербанка по-прежнему торгуются с дисконтом к мировым банкам по фундаментальным мультипликаторам, и в результате наблюдаемого падения цены этот дисконт увеличивается до значений, заставляющих многих инвесторов задуматься о включении бумаг банка в долгосрочный портфель. Однако важным фактором, пока препятствующим восстановлению спроса на акции Сбербанка, остается угроза применения США санкций в отношении российских госбанков – принятие соответствующего закона под вопросом, но не является невозможным.

Мы считаем вероятным сохранение повышенной волатильности по акциям Сбербанка в краткосрочной перспективе, но считаем, что этот период повышенной волатильности в перспективе может быть использован инвесторами как возможность для формирования долгосрочных позиций. Дальнейшее развитие событий во многом зависит от обсуждения Конгрессом США проекта закона, предполагающего санкционные меры к российским госбанкам (которое, предположительно, может занять не более трех месяцев), а также от ситуации в Сирии, заметно влияющей на готовность инвесторов к принятию риска.

Другие интересные материалы по теме